Ekonomi China Memburuk, Xi Jinping Hadapi Pilihan Sulit

JAKARTA - Presiden Xi Jinping telah menolak untuk menarik pelatuk stimulus besar untuk menghidupkan kembali ekonomi terbesar kedua di dunia ini. Reaksi pasar yang suram terhadap penurunan suku bunga yang mengejutkan minggu ini menunjukkan bahwa para investor ingin melihat dia mengambil langkah yang lebih berani.

People's Bank of China menurunkan suku bunga pinjaman satu tahunatau fasilitas pinjaman jangka menengah sebesar 15 basis poin menjadi 2,5%, penurunan paling tajam dalam tiga tahun terakhir. Langkah ini diambil tidak lama sebelum rilis data bulan Juli, yang menunjukkan pertumbuhan belanja konsumen yang lemah, penurunan investasi dan peningkatan pengangguran.

Jika dilihat lebih jauh lagi, gambaran ekonomi terlihat semakin memburuk. Pinjaman bank jatuh ke level terendah dalam 14 tahun terakhir bulan lalu, sementara deflasi mulai terjadi dan ekspor mengalami kontraksi.

Salah satu pengembang properti terbesar di RRT berisiko gagal bayar dan sebuah konglomerat keuangan dengan dana kelolaan 1 triliun yuan (USD213 miliar) gagal membayar produk investasi, memicu kekhawatiran mengenai kemungkinan penularan.



Beberapa bank menurunkan estimasi pertumbuhan tahunan mereka untuk China menyusul data yang mengecewakan ini. Tim JPMorgan Chase menurunkan perkiraan setahun penuh untuk tahun 2023 menjadi 4,8%, sementara Barclays memangkas estimasi pertumbuhan menjadi 4,5%. Adapun keduanya di bawah target resmi China yaitu sekitar 5%.

Semua itu menambah tekanan pada Xi Jinping untuk berbuat lebih banyak di dua area yang selama ini ingin dihindari untuk membantu sektor properti yang terlilit utang, dan memberikan lebih banyak uang tunai kepada para konsumen untuk dibelanjakan, sesuatu yang oleh seorang penasihat bank sentral China minggu ini disebut sebagai tujuan yang paling mendesak.

Risiko Kerusuhan

Kegagalan untuk menghidupkan kembali kepercayaan diri secara lebih luas berisiko menyebabkan penderitaan ekonomi yang dapat berhembus kembali pada para pemimpin Partai Komunis. Ada gelombang boikot hipotek dan protes yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap Xi sendiri setelah penduduk menjadi muak dengan pembatasan Covid-19 yang paling ketat di dunia.

Otoritas China tetap sensitif tentang narasi ekonomi, menginstruksikan para analis untuk menghindari diskusi tentang deflasi dan membatasi akses ke data utama. China pun menangguhkan penerbitan data tentang tingkat pengangguran kaum muda yang melonjak untuk menghilangkan kerumitan dalam angka-angka tersebut, yang memicu kekhawatiran tentang transparansi.

"Perekonomian yang menurun secara dramatis meningkatkan risiko kerusuhan," kata Drew Thompson, seorang mantan pejabat Pentagon dan pengusaha di China yang sekarang menjadi peneliti senior di Lee Kuan Yew School of Public Policy di Singapura. "Partai Komunis harus mengitari gerbongnya," kata dia dikutip dari Financial Review, Rabu (16/8/2023).

Perjuangan China di tengah keterpurukan ekonomi merupakan berita buruk bagi dunia. Saham dan obligasi turun karena kekhawatiran bahwa ekonomi global akan menderita tanpa pemulihan yang berkelanjutan di China, yang sebelumnya diproyeksikan oleh Dana Moneter Internasional (IMF) akan menjadi kontributor utama pertumbuhan global hingga 2028.

Menteri Keuangan AS Janet Yellen minggu ini mengatakan bahwa perlambatan China adalah faktor risiko bagi perekonomian Amerika Serikat (AS). Impor yang lebih lemah dari komoditas-komoditas utama juga mengancam para produsen dari Australia hingga Brasil, sementara permintaan yang lebih lemah untuk barang-barang elektronik akan berdampak pada perekonomian yang bergantung pada perdagangan seperti Korea Selatan dan Taiwan.

Indeks CSI 300, sebuah tolok ukur saham-saham CHina, berakhir 0,2% lebih rendah bahkan setelah Bloomberg melaporkan bahwa pihak berwenang Cina dapat memotong bea materai pada perdagangan saham untuk pertama kalinya sejak tahun 2008.

Meskipun beberapa ekonom lebih terdorong oleh tindakan bank sentral daripada yang lain, semua tampaknya setuju pada satu hal bahwa pihak berwenang memiliki lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan di sisi moneter dan fiskal.

"Penurunan suku bunga PBoC menyiapkan panggung untuk kondisi likuiditas yang lebih longgar yang pada akhirnya dapat mendukung dorongan fiskal yang lebih besar," kata Louise Loo, ekonom utama di Oxford Economics. "Jadi hal ini sangat menggembirakan."

Para ekonom di ANZ, termasuk Xing Zhaopeng dan Raymond Yeung, mengatakan bahwa suku bunga pada pinjaman kebijakan satu tahun PBoC mungkin perlu dikurangi menjadi 1,2% sebagai suku bunga terminal yang mengimplikasikan pemangkasan tambahan sebesar 130 basis poin. Penurunan suku bunga, menurut mereka, akan meredakan guncangan dan mengulur waktu untuk reformasi struktural, seperti meningkatkan industri, urbanisasi yang lebih besar, dan lebih banyak deleveraging.

Namun, beberapa ekonom mengatakan bahwa strategi pemerintah sejauh ini tidak banyak membantu, terutama karena krisis properti yang terus memburuk.

"PBoC ingin membuat bank-bank meminjamkan uang, namun tampaknya hal ini belum berhasil, karena permintaan pinjaman dari rumah tangga dan perusahaan-perusahaan yang layak mendapatkan kredit masih lemah," kata Redmond Wong, ahli strategi pasar di Saxo Capital Markets.



Ia mengatakan bahwa hal ini karena bank-bank enggan memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan properti dan perusahaan-perusahaan swasta lainnya, karena ketidakpastian seputar kemampuan bisnis-bisnis tersebut untuk membayar kembali utang-utang mereka.

Country Garden Holdings, yang pernah menjadi pengembang terbesar di Tiongkok berdasarkan penjualan, kini menghadapi potensi gagal bayar meskipun telah menerima bantuan dari pemerintah untuk sektor ini. Kekhawatiran bahwa masalah-masalah di Country Garden dan pengembang-pengembang lain akan merembet ke tempat lain telah diperparah oleh laporan-laporan mengenai masalah-masalah pembayaran yang terkait dengan Zhongzhi Enterprise Group, sebuah perusahaan perbankan bayangan yang bernilai milyaran dolar.

Ketidakmampuan pemerintah untuk membendung penurunan properti atau meningkatkan kepercayaan di kalangan bisnis dan rumah tangga telah membuat beberapa pihak berpendapat untuk mengambil langkah-langkah yang lebih dramatis. Cai Fang, seorang penasihat bank sentral, minggu ini mengatakan bahwa, perlu untuk menggunakan semua cara yang masuk akal, sesuai dengan hukum dan ekonomi.

Andrew Batson, direktur riset China untuk Gavekal Dragonomics, menulis dalam sebuah catatan di awal bulan ini bahwa para pembuat kebijakan di China mungkin enggan menggunakan transfer langsung ke rumah tangga sebagai stimulus jangka pendek karena kekhawatiran menetapkan preseden yang mengganggu stabilitas fiskal.

"Pada saat China gagal mencapai potensi pertumbuhan dan lapangan kerja penuh, tekanan politik untuk meluncurkan transfer rumah tangga lagi akan sangat besar," tulis Batson. Dengan kekuasaan yang lebih besar, sejak pendiri Partai Komunis Mao Zedong, Xi bertaruh bahwa ia dapat mengatasi kemerosotan ini.